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AWD Marketperformer
05.09.2002
SES Research
Die Analysten von SES Research stufen die Aktie von AWD (WKN 508590) unverändert als Marketperformer ein.
Wie bereits angekündigt hätten die Analysten ihre Umsatz- und Ergebnisprognosen für AWD nach unten revidiert. Gegenüber den Schätzungen vom 31.05.2002 habe man erstmalig die akquirierten Unternehmen CarringtonCarr (Erstkonsolidierung zum 1.6.2002) sowie die übernommenen osteuropäischen Finanzdienstleister Finance.EU und ECG (Erstkonsolidierung zum 4. Quartal 2002) berücksichtigt. Die Prognosen bezüglich der Konsolidierung von tecis habe man angepasst. Zudem sei der für 2003 geplante Markteintritt nach Italien einbezogen worden.
Das laufende Geschäftsjahr werde insbesondere durch Einmalaufwendungen für die getätigten Akquisitionen in Höhe von insgesamt ca. 14 Mio. Euro belastet sein. Davon seien bereits 2 Mio. Euro im 2. Quartal 2002 verbucht worden, die restlichen 12 Mio. Euro würden im 2. Halbjahr 2002 anfallen. Im Jahr 2003 werde AWD zwar Synergien durch den Zusammenschluss mit tecis sowohl auf der Umsatz- als auch auf der Kostenseite realisieren können. Nichtsdestotrotz würden diese Effekte aus Sicht der Analysten durch eine anhaltend schwierige Entwicklung auf dem heimischen Finanzdienstleistungsmarkt konterkariert werden.
Die problematische Situation sei mit den Geschäftszahlen zum 2. Quartal 2002 zu Tage getreten. So sei der Umsatz von AWD im 2. Quartal 2002 im Vergleich zum 1. Quartal 2002 um 2,9% auf 103,1 Mio. Euro (trotz der Erstkonsolidierung von CarringtonCarr) gefallen, bei tecis sei im gleichen Zeitraum sogar ein Rückgang des Provisionsumsatzes um 10,4% zu verzeichnen gewesen. Das Umsatzziel von AWD in Höhe von 475 Mio. Euro für das Jahr 2002 halte man vor dem Hintergrund vergleichsweise hoher Umsatzwachstumsraten in Großbritannien und der bevorstehenden Erstkonsolidierung im 4. Quartal von tecis sowie Finance.EU und ECG für realistisch. Im Falle einer erfolgreich verlaufenden Integration der akquirierten Unternehmen sollte auch das Ziel einer EBIT-Marge vor akquisitionsbedingten Einmalaufwendungen in Höhe von 8% erreicht werden.
Die EBIT-Marge nach Einmalaufwendungen liege nach den Analysten-Prognosen bei 5,1%. Mit der Prognosensenkung habe sich der faire Wert nach dem DCF-Modell von 29,50 Euro auf 21,60 Euro reduziert. Auf den ersten Blick erscheine die Aktie somit unterbewertet. Nichtsdestotrotz belasse man das Rating auf Marketperformer, da auf der einen Seite Unternehmen der Branche wie z.B. MLP zur Zeit ein günstigeres Investment darstellen würden. (Auf Basis des Jahres 2003 betrage das KGV der AWD-Aktie 18, MLP hingegen weise diesbezüglich auf dem aktuellen Kursniveau lediglich einen Multiplikator von rund 13 auf).
Auf der anderen Seite müssten nicht unerhebliche Integrationsrisiken ins Kalkül gezogen werden. Zudem sehe man auf dem Finanzdienstleistungsmarkt insbesondere konjunkturbedingt zur Zeit keine Erholungstendenzen. In der Folge besitze die Aktie derzeit ein nur begrenztes Kurspotenzial.
Daher bewerten die Analysten von SES Research die AWD-Aktie weiterhin mit dem Rating Marketperformer.
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